撰文：Nancy

继品牌更名、回购销毁等传统加密玩法逐渐失效后，一种更具资本运作色彩的币股模式开始兴起，甚至成为加密项目的新叙事引擎。

从金融到科技，从医疗到娱乐，越来越多的上市公司正在效仿微策略（Strategy）路径，将 BTC、ETH、SOL、TRX 等加密资产纳入资产负债表，开启一场估值再定价的资本游戏。本文 PANews 统计了 30 家官宣加密储备计划的美股上市公司。

作为币股策略的先行者，Strategy 早在 2020 年 8 月率先将比特币纳入资产负债表，这一激进之举在当时被视为另类的财务实验。然而五年过去，曾经的小众策略正在演变为跨行业公司竞相模仿的主流叙事路径。越来越多企业，尤其是中小市值上市公司，开始将加密资产纳入储备体系，试图通过「加密储备 + 资本市场杠杆」重构自身的估值逻辑。

从当前已统计的 30 家美股上市公司来看，除了以 Strategy、BTCS、DeFi Technologies 等为代表的科技和金融科技公司，医疗保健、生物制药、电商、教育、新能源汽车、农产品贸易、娱乐传媒等传统行业也逐步将加密资产纳入资产配置范围。

这类企业多数存在主营业务增长乏力、估值滞涨和流动性不足等共同挑战，比如 SharpLink Gaming、Semler Scientific、Kindly MD、Quantum BioPharma 和 Silo Pharma 等。在传统路径受阻的背景下，部署加密资产既是一种财务策略，也是一种资本市场叙事的重塑尝试。以 SharpLink Gaming 为例，该公司曾因业绩不达标濒临退市，2024 年底宣布以太坊作为主要储备资产后，迅速获得高达 4.25 亿美元的融资协议，市场关注度陡然上升，市值从 200 万美元飙升至数千万美元，估值逻辑完全重构。

而当前加密资产储备结构依旧以比特币为绝对主力。根据统计结果来看，约 20 家上市公司明确将 BTC 纳入其资产篮子，包括 Strategy、GameStop、Trump Media、Rumble、Next Technology Holding、Cantor Equity 等。而以太坊逐渐成为第二大受欢迎的储备资产，BTCS、Treasure Global、SharpLink Gaming 等企业均选择配置 ETH。部分公司则选择更为多元的资产组合策略，如 DeFi Technologies、Siebert Financial、Interactive Strength 等，通过比特币、以太坊与其他代币构建混合加密储备，或在抗风险能力和市场炒作潜力之间寻求平衡。

时间维度来看，尽管 Strategy 早在 2020 年就启动比特币储备，但此后几年响应者寥寥，直至 2024 年第四季度，比特币价格重回高位，Strategy 股价大幅上涨，带动其币股模式收益率暴涨，加密储备潮进入密集爆发期。