2025年上半年，全球宏观环境持续高度不确定。美联储连续多次暂停降息，反映出货币政策进入“观望拉锯”阶段，而特朗普政府的关税加码与地缘政治冲突升级（如伊以冲突、中东能源线危机、俄罗斯战机被毁等）则进一步撕裂全球风险偏好结构。我们将从五大宏观维度（利率政策、美元信用、地缘政治、监管趋势、全球流动性）出发，结合链上数据与金融模型，系统评估下半年加密市场的机会与风险，并提出三类核心策略建议，覆盖比特币、稳定币生态、DeFi衍生品赛道。

2025年上半年，全球宏观经济格局延续2024年末以来的多重不确定性特征，在增长乏力、通胀黏性、美联储货币政策前景模糊以及地缘政治紧张局势不断升级的多重因素交织下，全球风险偏好出现显著收缩。宏观经济与货币政策的主导逻辑已从“通胀控制”逐步演化为“信号博弈”和“预期管理”。加密市场作为全球流动性变化的前哨场域，也在这一复杂环境中显现出典型的同步性波动。

首先，从美联储政策路径回顾来看，2025年年初市场曾对“年内降息三次”的预期形成共识，尤其是在2024年四季度PCE环比增速明显下行背景下，市场普遍期待2025年将进入“稳增长+温和通胀”下的宽松周期开端。然而，这种乐观预期很快在2025年3月FOMC会议中遭遇现实冲击。当时美联储尽管按兵不动，但会后声明强调“通胀远未达成目标”，并警告劳动力市场仍然紧张。此后，4月与5月连续两次CPI同比超预期回升（分别为3.6%与3.5%），核心PCE同比增速始终维持在3%以上，反映出“粘性通胀”并未如市场预期那样消退。通胀的结构性成因——如住房租金刚性上涨、服务业工资粘性、能源价格的阶段性冲击——并未出现根本性转变。

面对通胀再度回升的压力，美联储在6月会议上再次选择“暂停降息”，并通过点阵图下调了2025年全年降息次数预期，从年初的三次调整为两次，联邦基金利率年终预期维持在4.9%以上。更关键的是，鲍威尔在新闻发布会上暗示，美联储已经进入“数据依赖+观察等待”的阶段，而非之前市场解读的“宽松周期确认期”。这标志着货币政策正在从“方向型”指引转向“时点型”管理，政策路径的不确定性显著增强。

另一方面，2025年上半年还呈现出财政政策与货币政策之间“分裂加剧”的现象。随着特朗普政府加速推进“强势美元+强边界”的战略组合，美国财政部在5月中旬宣布将通过多种金融手段“优化债务结构”，其中包括推动美元稳定币的合规化立法进程，尝试借由Web3与金融科技产品外溢美元资产，在不明显扩表的情况下实现流动性注入。这一系列财政主导的稳增长措施与美联储“保持高利率压制通胀”的货币政策方向明显脱钩，市场预期管理变得愈发复杂。