撰文：Cookie，BlockBeats

行业最大的 meme 发行平台 Pump.fun 将以 40 亿美元的估值来公开募集 10 亿美元的资金，已经不能算新闻了。在 meme 币热潮退去，不复以往金狗层出不穷的当下，无论是中文圈还是英文圈，总体上都有许多担心 Pump.fun 发币会抽取掉大量流动性的声音，认为这会阶段性地为 meme 币赛道画上一个句号。

作为币圈现象级的应用层龙头，Pump.fun 在相当长的一段时间内，都是行业印钞机级别的存在。但随着流动性和叙事的退却，Pump.fun 自己也在想办法转型，比如学习传统互联网平台，打造平台原生网红引流。那现在的 Pump.fun 它还值 40 亿美元估值吗？

Pump.fun 的历史总收入目前约为 7.58 亿美元，是 Web3 领域里最具盈利能力的项目之一。根据 DefiLlama 数据，Pump.fun 近 30 日收入为 4161 万美元。收入在其之上的项目，要么是稳定币及其相关（Tether、Circle 和 Tron），要么是 DEX（PancakeSwap、Hyperliquid），并且也没有任何 Solana 生态项目是其对手。

以近 30 日收入 * 12 来折算年化收入，大约为 5 亿美元，对应 40 亿美元估值的话市销率是 8 倍，这么算不是非常离谱的。当然，市场质疑的声音更多的也是「现在的 Pump.fun 撑不起这个估值」，而不是「辉煌时期的 Pump.fun 撑不起这个估值」。

Pump.fun 的收入根据 meme 币总体行情的火热与否波动。去年的 11 月中下旬与今年的 1 月中下旬，是 Pump.fun 新发行代币「毕业率」的高点，周新发行代币「毕业率」分别达到 1.67% 和 1.62%，是当前的 2 倍。

对应的，这两段时间内的日均收入起码都在 400 万美元以上，基本上是当前的 3-4 倍，甚至有单日收入破千万美元的情况。每日新发行代币数量起码也在 5 万个以上，是当前的 2 倍。

无论 Pump.fun 是选择在巅峰期还是现在发币，肯定都是要被骂的。如果在巅峰期，就不是现在这个估值了，大家会骂他们破坏 meme 币牛市。如果是在现在，大家骂他们火上浇油，抽取流动性让本就低潮的 meme 币市场雪上加霜。但如果换一个角度考虑，meme 币还会有之前那样火热的行情出现吗？或是像铭文那样一蹶不振？此外，牛市有牛市的过法，熊市有熊市的过法。作为项目方的 Pump.fun，他们在当前糟糕市场环境下所做的一些事情，又能够让我们看到他们有重新振兴 meme 币市场的希望，并且在可能的 meme 币牛市重新到来时仍然以某种护城河保持住自己的领先地位吗？