随着比特币价格突破12万美元新高，牛市“山寨季”正在酝酿和升温。所谓山寨季，指的是加密市场中非比特币资产（山寨币）集体跑赢比特币的一段狂热周期，在此期间各种山寨币价格暴涨、投资者情绪高涨。然而本轮牛市背景与以往有所不同，例如全球宏观利率仍高企、加密监管环境走向宽松、机构资金通过ETF持续入场、企业纷纷布局加密资产储备和财库战略、迷因币横行等，使得本轮山寨币行情呈现出新特征。

本篇文章将从通过回顾历次牛市中山寨季板块轮动的特点和规律，结合当前市场宏观背景和资金流向特征，分析2025年山寨季的新趋势与不同之处。同时将对山寨币轮动的阶段划分和节奏特征进行拆解，研判当前所处的位置，并盘点当下值得关注的板块与潜力资产，给出普通投资者在山寨季中的参与策略建议，帮助大家在行情热潮中保持理性，抓住机会的同时规避不必要的风险。

山寨季这一概念真正进入主流视野是在2017年左右。早期加密市场比特币独大，其他“山寨”币种体量较小。但随着2017年比特币攀上3000美元、10000美元大关后，资金开始从比特币溢出，涌入以太坊及各种ICO代币，引发了史上首次大规模的山寨币狂潮。2017年Q4到2018年初这段时间常被视作第一次典型的“山寨季”，投资者惊讶地发现几乎任何一种代币都在疯涨。当时市场出现了几个显著现象：

• 资金轮动：比特币大涨一段时间后开始滞涨横盘，聪明资金逐渐从BTC获利了结并寻找更高风险、更高回报的标的，依次流入ETH、主流公链、大市值山寨币，最后连各种小市值代币和MEME币都水涨船高。这一过程中，比特币市值占比明显下滑——2017年2月BTC市占率一度高达80%，到2018年1月已跌破32%。这种BTC占比的快速下降通常被视为山寨季启动的重要标志。
• 价格表现：山寨币整体涨幅远超比特币。在2017年那波ICO热潮中，比特币从年初不到$1,000涨至年底接近$20,000，涨幅约20倍；但同期以太坊从$10左右涨至最高$1,400，涨了百倍有余，XRP等部分山寨币甚至涨出数百倍神话。根据CoinMarketCap的统计，在2021年初那轮山寨季中，许多大型山寨币90天涨幅高达数倍甚至十倍，整体来看，当季前50大山寨币有75%以上跑赢了比特币，这就是典型的山寨季信号。例如，2021年2月至5月期间大盘山寨币平均涨幅达174%，而同期比特币涨幅仅2%。
• 情绪与交易热度：市场弥漫FOMO情绪，只要是币就有人抢。社交媒体上充斥着“XX币又翻倍了，我是不是买晚了？”的讨论，Telegram群、Discord频道天天有人分享暴富截图，新韭菜跑步进场。有经验的KOL频频喊单，中心化交易所争相上新币，小币种一上线价格即翻番已是常态。市场情绪指数在极度贪婪区间徘徊，投机热潮一浪高过一浪。