撰文：律动

从华尔街的投行，到湾区的科技公司，再到亚洲的金融巨头与支付平台，越来越多企业盯上了同一门生意——稳定币发行。

规模效应下，稳定币发行商的边际发行成本为零，在他们眼中这像是一场稳赚不赔的套利游戏。在当前的全球利率环境下，利差收益无比诱人，稳定币发行方只需把用户的美元存进短期美债，每年就能稳定靠 4～5% 的利差收入躺赚数十亿美元。

Tether 和 Circle 早已证明这条路行得通，而随着不同地区的稳定币法案逐步落地，合规路径也变得更清晰，越来越多企业跃跃欲试，连 PayPal、Stripe 这样的 FinTech 巨头也都在迅速入场。更不用说稳定币还天然具备与支付、跨境结算乃至 Web3 场景整合的能力，想象空间巨大。

稳定币，已经成为了全球金融公司的必争之地。

但问题也正在这里，很多人只看到了稳定币「看起来无风险」的套利逻辑，却忽略了这是一个重资本、高门槛的生意。

如果一家企业，想要合法合规地发行一款稳定币，到底要花多少钱？

本文将拆解一枚稳定币背后的真实成本，告诉你这场看似轻巧的套利生意，到底值不值得做。

在许多人的印象中，发行稳定币无非是发一个链上资产，从技术层面看似乎门槛不高。

然而，真正以合规身份、面向全球用户推出一款稳定币，其背后的组织结构与系统要求远比想象中复杂。不仅涉及金融牌照、审计，更包括资金托管、储备管理、系统安全与持续运维等多个维度的重资产投入。

从成本与复杂度来看，其整体建设要求已不亚于一家中型银行或合规交易平台。

稳定币发行方面临的第一道门槛，是合规体系的构建。

他们往往需要同步应对多个司法辖区的监管要求，获取包括美国 MSB、纽约州 BitLicense、欧盟 MiCA、新加坡 VASP 等关键性牌照。这些牌照背后，是详尽的财务披露、反洗钱机制，以及持续的监控与合规报告义务。

对标具备跨境支付能力的中型银行，稳定币发行方每年的合规与法律支出往往高达千万美元，只为满足最基本的跨境运营资格。

除了牌照，KYC/AML 系统的搭建也属硬性要求。项目方通常需引入成熟的服务商、合规顾问与外包团队，持续运营客户尽职调查、链上审查、地址黑名单管理等一整套机制。

在监管趋严的今天，若无法建立强韧的 KYC 与交易审查能力，几乎难以获得主要市场的准入许可。

市场分析指出，HashKey 为申请香港 VASP 牌照，所需的各项成本总和高达 2000 万至 5000 万港币，且需配备至少 2 名监管负责人（RO），并必须与三大会计师事务所合作，费用比传统行业高出数倍。