作者：佐爷歪脖山

在 Luna-UST 崩溃后，稳定币彻底告别算稳时代，CDP 机制（DAI、GHO、crvUSD）一度成为全村的希望，但是最终在 USDT/USDC 包围下冲出重围的是 Ethena 和其代表的收益锚定范式，既避免超额质押带来的资金效率低下问题，又能用原生收益特性打开 DeFi 市场。

反观 Curve 系，在依靠稳定币交易打开 DEX 市场后，逐步进军借贷市场 Llama Lend 和稳定币市场 crvUSD，但是在 Aave 系的光芒下，crvUSD 发行量长期徘徊在 1 亿美元左右，基本只能被当做背景板。

不过 Ethena/Aave/Pendle的飞轮启动后，Curve 的新项目 Yield Basis 也想来分一杯稳定币市场的羹，也是从循环杠杆贷入手，但这次是交易，希望用交易抹除 AMM DEX 的痼疾——无偿损失（IL，Impermanent Loss）。

Curve 系最新力作，现在你的 BTC 是我的了，拿好你的 YB 站岗吧。

Yield Basis 代表文艺复兴，在一个项目里，你能看到流动性挖矿、预挖、Curve War、质押、veToken、 LP Token 还有循环贷，可以说是集 DeFi 发展之大成。

Curve 创始人 Michael Egorov 是 DEX 发展的早期受益者，在 Uniswap的 x*y=k的经典 AMM 算法上进行改进，先后推出 stableswap 和 cryptoswap 算法，用以支持更“稳定币的交易”，以及效率更优的通用算法。

稳定币大规模交易，奠定了 Curve 对于 USDC/USDT/DAI 等早期稳定币链上“拆借”市场，Curve 也成为前 Pendle 时代最重要的稳定币链上基础设施，甚至 UST 的崩盘也直接源于 Curve 流动性撤换时刻。

代币经济学上，veToken 模式，以及随后的“贿赂”机制 Convex 一举让 veCRV 成为真正具备实际作用的资产，不过四年的锁定期后，大多数的 $CRV 持有人心中苦楚，不足为外人道也。

在 Pendle 和 Ethena 崛起后，Curve 系的市场地位不保，核心是对于 USDe 而言，对冲源于 CEX 合约，导流使用 sUSDe 捕捉收益，稳定币交易本身的重要性不再重要。

Curve 系的反击首先来自 Resupply，2024 年联合 Convex 和 Yearn Fi 两大古早巨头推出，然后不出意外的暴雷，Curve 系首次尝试失败。

Resupply 出事，虽然不是 Curve 官方项目，但是打断骨头连着筋，Curve 如果再不反击，则很难在稳定币新时代买一张通向未来的船票。

行家一出手，确实与众不同，Yield Basis 瞄准的不是稳定币、也不是借贷市场，而是 AMM DEX 中的无偿损失问题，但是先声明：Yield Basis 的真实目的从来不是消除无偿损失，而是借此促进 crvUSD 的发行量暴涨。

但还是从无偿损失的发生机制入手，LP（流动性提供者）取代传统的做市商，在手续费分成刺激下，为 AMM DEX 的交易对提供“双边流动性”，比如在 BTC/crvUSD 交易对中，LP 需要提供 1 BTC 和 1 crvUSD（假设 1BTC = 1USD），此时 LP 的总价值是 2 USD。