撰文：李丹，华尔街见闻

美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表重磅讲话，认为当前的形势意味着，就业面临的下行风险上升。这种风险平衡的转变可能意味着需要降息。

鲍威尔在演讲开头就指出，今年，美联储实现就业和通胀双重使命面临的“风险平衡似乎正在发生转变。” 他认为，当前经济状况对货币政策的影响是：

“失业率和其他劳动力市场指标的稳定使我们能谨慎考虑政策立场的调整。然而，由于政策处于限制性区间，基准前景和不断变化的风险平衡可能需要我们调整政策立场。”

关于劳动力市场，鲍威尔表示：

“总体来看，劳动力市场虽处于平衡，但这是一种因劳动力供需双双大幅放缓所致的‘奇特平衡’。这种异常形势暗示就业的下行风险正在增加。”

关于关税对通胀的影响，鲍威尔说，一种“合理的基准假设”是，关税会导致物价水平“一次性”上涨，但这些影响需要时间才能完全体现在经济中。

综合各种影响因素来看，鲍威尔认为：

“短期内，通胀风险偏向上行，就业风险偏向下行——这是一个有挑战的局面。”

对于货币政策框架调整，鲍威尔指出，新的政策框架删除了两项表述：一是美联储寻求通胀在一段时间内达到平均2%的目标；二是以“偏离充分就业水平”作为决策依据。

有评论认为，鲍威尔提到，失业率等劳动力市场指标稳定让美联储能谨慎考虑调整货币政策立场，这为9月的下次会议降息谨慎地敞开了大门。

有“新美联储通讯社”之称Nick Timiraos发文指出，鲍威尔的讲话强调对就业市场的担忧，为降息铺平道路。文章开头就指出：

“鲍威尔表示，就业市场进一步放缓的前景可能会减轻人们对关税导致成本上涨将加剧通胀的担忧，这为最早下次会议降息敞开大门。”

Timiraos认为，本次讲话是鲍威尔首次暗示，他对基准假设情形的信心有所增强，这种假设是：关税导致的商品价格上涨影响将相对短暂。

他指出，鲍威尔认为，关税的影响现在清晰可见，预计未来几个月将持续累积。美联储面临的问题是，这些价格上涨是否会“大幅增加持续通胀问题的风险。”

鲍威尔还认为，关税一次性推升价格可能是一种合理的基准假设情形，尽管这不代表对价格的影响一蹴而就。Timiraos称，如果劳动力市场的紧张程度不足以支撑因关税转嫁而失去购买力的消费者进行更强有力的工资谈判，那么，就更有可能会出现这种假设情形。