撰文：Aiden、Jay Jo

编译：白话区块链

新加坡凭借灵活的监管环境吸引了众多 Web3 公司，被称为「亚洲的特拉华」。然而，空壳公司激增以及 Terraform Labs 和 3AC 等高调公司的倒闭暴露了监管漏洞。

2025 年，新加坡金融管理局 (MAS) 将实施数字 Token 服务提供商 (DTSP) 框架，所有在新加坡提供数字资产服务的公司必须获得许可，仅注册公司不再足以开展数字资产业务。

新加坡继续支持创新，但监管力度显著加强，政府要求更高的责任感和合规性。新加坡的 Web3 公司需发展运营能力或考虑转移至其他司法管辖区。

多年来，全球企业将新加坡称为「亚洲的特拉华」，因其清晰的法规、低企业税率和快速注册流程吸引了全球企业。这种基础同样适用于 Web3 行业。新加坡的商业友好环境自然成为 Web3 公司的理想目的地。MAS 较早认识到加密货币的增长潜力，主动制定监管框架，为 Web3 公司在现有体系内运作提供了空间。

MAS 颁布了《支付服务法》(PSA)，将数字资产服务纳入明确的监管体系，并推出监管沙盒，允许公司在特定条件下试验新商业模式。这些措施减少了早期市场的不确定性，使新加坡成为亚洲 Web3 行业的中心。

然而，近期新加坡的政策方向出现变化。MAS 逐渐放弃灵活的监管方式，收紧监管标准并修订框架。数据清晰显示这一转变：自 2021 年以来，超过 500 份许可证申请中，批准率低于 10%。这表明 MAS 大幅提高了审批标准，并在有限的监管能力下采取了更严格的风险管理措施。

本报告探讨这些监管变化如何重塑新加坡的 Web3 格局。

新加坡在加密行业早期就发现了其潜力，通过灵活的法规和沙盒吸引了大量公司，许多 Web3 公司因此将新加坡视为亚洲基地。

然而，现有体系的局限性逐渐显现。一个关键问题是「空壳公司」模式，即企业在新加坡注册实体，但实际运营在海外，利用《支付服务法》(PSA) 的监管漏洞。当时，PSA 仅要求为新加坡用户提供服务的公司获得许可，部分公司通过在海外运营规避了这一要求。这些公司利用新加坡的制度信誉，却逃避实际监管。

MAS 认为，这种结构使得反洗钱 (AML) 和反恐融资 (CFT) 执法变得困难。企业虽在新加坡注册，但运营和资金流动完全在海外，监管机构难以实施有效监管。金融行动特别工作组 (FATF) 将此称为「离岸虚拟资产服务提供商 (VASP)」结构，警告注册地与运营地不一致导致全球监管漏洞。

2022 年 Terraform Labs 和 Three Arrows Capital(3AC) 的倒闭将这些问题变为现实。这两家公司在新加坡注册了实体，但实际运营在海外，MAS 无法对其进行有效监管或执法，导致数十亿美元的损失，新加坡的监管信誉也受到损害。MAS 决定不再容忍此类监管漏洞。