撰文：Jon Charbonneau

编译：Chopper，Foresight News

加密领域最新的流行叙事当属「收益」 与 「DAT（加密货币财库）」，它们凸显了两种截然相反的投资方式：

• 基本面投资：买入资产是因为你期望在一系列明确假设下，获得可量化的经济收益（如现金收益）。这些收益为资产创造了内在价值。

• 博傻投资：买入资产仅仅是因为你相信有人会在未来以更高价格从你手中买走它（即便市场价格已高于内在价值）。

换而言之，你主要押注的是基本面，还是资金流？这篇短文将提供一个简单框架，帮你理解两者的价值。

相比纯粹押注资金流，基本面投资通常被认为风险更低、波动性更小：

• 下行风险更小：基本面投资者往往能避开大额的亏损。由于资产有内在价值，你能获得一定的下行保护。这可能体现在资产的市场价格上，或者是它为你产生现金流的能力上。

• 上行空间更小：基本面投资者往往会错过最大的赢家。你会完全错过纯投机性投资（比如涨 1000 倍的 Meme 币），也常常会过早卖出仓位（比如在达到估值巅峰前就离场）。

虽然上述情况往往是边际收益，但两种投资方式最终都依赖对未来的预测 —— 而你的预测可能对，也可能错。你押注的是未来的基本面（比如，你认为协议 X 明年会产生 Y 美元收入），或者是未来的资金流（比如，你认为代币 X 明年会有 Y 美元的净买入资金流入）。

因此，两种方式的核心都在于：你对这些预测的信心有多足。实际上，基本面投资往往更易做出有信心的预测。例如：

• 基本面：你能看到像 Tether 这样的企业或 Hyperliquid 这样的协议持续产生高收入。结合对核心业务的理解，你能合理预测未来的现金流。一个优质项目不会一夜之间失去所有客户或收入，理想情况下还会增长。

• 资金流：押注 DAT 狂热能持续多久，我看不到太多优势（内幕交易除外）。它可能明天就降温，也可能持续一年，我真的不知道。

基本面不等价于枯燥或低回报。纯粹押注基本面也能遇到暴涨的赢家。这种情况下，你通常更侧重押注未来基本面的改善（即成长型投资），而非当前基本面的维持（即价值型投资）。押注高成长性通常意味着更高风险，因此你期望获得更高回报作为补偿。

这也是一个渐变的过程，成长型与价值型投资并非非此即彼。鉴于加密领域主要是早期投资，这里的多数基本面投资更偏向成长型，而非价值型。

如今亏损但成长潜力高的资产，可能比当下盈利但成长潜力低（甚至盈利能力萎缩）的资产更适合做基本面投资。你更愿意持有 OpenAI 还是以太坊？这让很多加密参与者感到困惑，高市盈率的投资实际上也可能是基本面投资。关键区别在于：